史上初のカタストロフィー債券ETFが市場に出回ったが、セーフティネットはない

米国のETF業界には、カタストロフィー債のみに焦点を当てた最初のファンドがあります。

ブルックモント・キャピタル・マネジメントはブルックモント・カタストロフィック・ボンドETF（NYSE: ILS）を立ち上げ、投資家にこの500億ドル規模のセクターへの新しいエクスポージャー方法を提供しています。しかし、これには大きな落とし穴があります。リード・マーケット・メーカーがいない状態でデビューすることであり、これは取引に影響を及ぼす可能性のあるまれな決定です。

キャットボンド（カタストロフィー・ボンド）は、ハリケーン、山火事、地震などの大規模な自然災害による金融リスクを引き受けるために保険会社、再保険会社、政府が発行する特別証券です。これらの債券を購入した投資家は、保険料に裏打ちされた変動金利リターン（通常は10代前半）を得ます。債券は完全に現金担保になっているため、取引相手のリスクはほとんどまたはまったくありません。

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ブルックモントの新しいETFにより、この洗練された資産クラスへのアクセスが容易になります。ブルックモント・キャピタル・マネジメントのプリンシパル兼最高投資責任者であるイーサン・パウエルは、「投資家が新しい収入源と分散投資を求めている中で、ILSは従来の債券に代わる低相関で高利回りの代替手段を提供します」と述べています。

サイバー攻撃やテロなどの危険を伴うCat社債をパッケージ化する他の投資計画とは対照的に、このETFは自然災害関連債券のみを対象としています。その意図は、予期せぬ気候関連事象に左右される資産クラスに対して、投資家にピュアプレイ・エクスポージャーを提供することです。

キャットボンドに対する需要の高まり

カタストロフィー債市場は急速に拡大しています。アルテミスのデータによると、今年の第1四半期の発行額は71億ドルに達しました。これは市場史上最も忙しい四半期の1つです。気候関連の災害の頻度と深刻さが増す中、保険会社はリスクを管理する新しい手段を模索せざるを得ないと感じています。

ETFのサブアドバイザーであるキング・リッジ・キャピタル・アドバイザーズの共同創設者であるリック・パグナーニ氏は、「保険業界は、自然災害による増大する損失を管理しなければならないという大きなプレッシャーにさらされています」とコメントしています。「キャットボンドは保険エコシステムを強化するために欠かせないツールとなっており、この市場の堅調な成長と成熟に伴い、ILSがその成長を促進する役割を果たすと考えています。」

ブルックモントは、保険会社と投資家の間で需要が高まるにつれて、キャットボンド市場が10年末までに800億ドルを超えると予想しています。

リード・マーケット・メーカーがいない先駆的なETFローンチ

革新的な構造であろうとなかろうと、ILS ETFはリード・マーケット・メーカー（LMM）チームなしでデビューします。リード・マーケット・メーカー（LMM）チームとは、通常、売買価格を見積もって円滑な取引を促進する責任を負う企業です。これが欠如しているのは、10兆ドル規模の米国ETF市場の中では目新しいことです。

パウエル氏はブルームバーグに対し、「従来のETFマーケットメーカーがリスクの価格付け方法を知らないカタストロフ債のような難解な資産クラスでは、法定の観点から見て窮地に立たされることに消極的だ」と語った。

LMMがないと、ファンドはビッド・アスク・スプレッドの拡大や取引の流動性の低下などの流動性の問題に悩まされる可能性があります。ブルームバーグはレポートで、Xスクエア・ミュニシパル・インカムETF（NYSE：ZTAX）などの特定のニッチETFではビッド・アスク・スプレッドが2.25ドルに達しているのに対し、SPDR S＆P 500 ETF（SPY）などの従来のファンドのビッド・アスク・スプレッドは0.01ドルしかないと指摘しています。

ETFの将来に対するブルックモントの信頼

非正統的なデビューにもかかわらず、パウエルは希望に満ちている。ETFには6人の承認済み参加者（AP）が待機しており、その価格を原資産の価値に近いものに維持できるよう支援している。ブルームバーグはパウエル氏の言葉を引用した。「彼らは皆、この商品に非常に興味を持っており、その中で市場を作ることに興奮している。物事が大きく進んでも窮地に立たされたくないだけだ」

ファンドが勢いを増す中、パウエルは最終的にLMMが介入することを期待している。それまでの間、投資家は、この種初のETFが、公開市場における壊滅的な債券取引の複雑さをどのように処理するのかを注意深く観察することになるでしょう。

それがゲームチェンジャーになるのか、それとも起こるのを待っている流動性の問題になるのかに関わらず、ILS ETFは、絶えず変化するETF分野におけるもう一つの野心的な実験です。

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