JPモルガンによると、「トランプ・プット」が失敗すれば、S＆P 500は4,000に暴落する可能性がある

ドナルド・トランプ大統領の政権が発表した90日間の関税停止は一時的な緩和になるかもしれないが、JPモルガンのアナリスト、ファビオ・バッシ氏は、マクロ環境は依然として脆弱であると警告している。

報復していない国は今のところ免れているが、10% の包括的関税は引き続き適用され、中国からの輸入品に対する関税は 145% に跳ね上がっている。これにより、米国の平均関税率は約 30% に引き上げられ、経済的に大きな逆風となっている。

Bassiは、最近の動きは意味のある変化というよりはむしろ戦術的なタイムアウトだと考えている。中国が米国の輸入方程式から完全に除外されるというありそうもないシナリオの下でも、平均関税率は 10% 台にしか戻らないだろう。

景気後退リスクが迫る中、ピボットではなく一時停止を

関税による増税の規模（GDPの 3% 以上と推定）は、景気後退への懸念が根強く残っている。バッシは、米国および世界の景気後退の確率は 60% を維持している。景気後退が 40% ではないという彼の主張は、中国の関税引き上げの逆転と、他の地域における貿易摩擦のさらなる停滞に終止符が打たれるかどうかにかかっている。

センチメントが弱く、データがまちまちであることを踏まえると、マクロ経済の見出しが再び優勢になるだろう。バッシ氏は、いわゆる「トランププット」は、株式の急激な売却と機能不全に陥った財務省市場の機能不全の両方によって引き起こされ、政権の緩和を後押ししたと指摘している。

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S&P 500はバイナリーパスに直面

JPモルガンはS&P 500の年末目標を5,200に引き下げたが、バッシはほぼ二元的なリスクと報酬の道筋を示している。貿易戦争が長期化すれば、指数は4,000に押し上げられる可能性がある。一方、欧州、日本、中国に対する姿勢の軟化など、貿易面で有意義な突破口が開かれれば、5,800に向けて上昇する可能性もある。

SPDR S&P 500 ETF（ニューヨーク証券取引所：SPY）、iShares Core S&P 500 ETF（ニューヨーク証券取引所：IVV）、ヴァンガードS&P 500 ETF（ニューヨーク証券取引所：VOO）の投資家は、保有に引き続き注意する必要があります。

それまでの間、市場はレンジに縛られたままであり、実際の政策の明確さやFRBの支援に裏打ちされない限り、短期的な反発は弱まりやすいと予想しています。

グローバル・ヘッジ：チャイナ・テック、インドに注目が集まる

米国のリスクが高まる中、バッシは海外での投資機会を厳選している。特に北京からの積極的な政策支援の可能性を考えると、中国のテクノロジーは依然として投資可能である。クレーンシェアーズCSI中国インターネットETF（NYSE: KWEB）やiShares MSCI中国ETF（NYSE: MCHI）などのETFは、こうしたリバウンドテーマへのエクスポージャーを提供しています。

インドも強気な動きを見せており、潜在的な政策の追い風により、魅力的なリスクオントレードとなっています。米国の投資家は、不安定な米国の見通しから離れて分散を図る方法として、iShares MSCIインドETF（NYSE: INDA）に注目したいと思うかもしれません。

Bassiの見解は明確です。関税の一時停止はピボットではないということです。マクロリスクは依然として高く、市場は脆弱な状況にあるため、投資家は米国の例外主義取引に急いで戻るよりも、グローバルな動きをヘッジしたいと考えるかもしれない。

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写真:シャッターストック