パッシブ投資の世界では明らかな逆転が見られますが、質素な投資家は、従来のヘビー級であるSPDR S&P 500 ETFトラスト（NYSE：SPY）から離れ、より安価なバンガードS＆P 500 ETF（NYSE：VOO）に足を使って投票しているようです。etf.comが引用したFactSetのデータによると、VOOは5月22日に終了した30日間で149億ドルの純流入を記録したのに対し、SPYは上場投資信託の中で最大の173億ドルの純流入を記録しました。

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実質的に同一の2つのS&P 500インデックスETF間での資金フローの急激な相違は、投資家の行動を促す上で経費比率がこれまで以上に影響力を強めているパッシブ資産統合の傾向が深まっていることを反映しています。SPYとVOOは過去1か月でまったく同じ7.1％のリターンを記録しましたが、後者の経費率はSPYの0.09％に対して0.03％と低いため、市場のボラティリティとマクロの不確実性が高まる環境で活動する投資家にとって魅力的です。

5月23日現在、VOOの運用資産は6,592億ドルで、SPYの6,079億ドルを上回り、世界最大の運用資産ETFとしての地位を固めています。

レガシー・ファンドが費用対効果の高い新興企業と出会う

SPYは、米国に上場した最初のETFであり、長年にわたりマーケットリーダーとしての肩書きを誇っていますが、より低コストの代替案が存在する中で、その経費構造は急速にハンディキャップになりつつあります。

SPYはユニット・インベストメント・トラスト（UIT）として存在し、配当金の再投資やポートフォリオ管理における柔軟性の行使に関しては両手を組んでいます。一方、VOOはオープンエンド型のファンド構造で、再投資が可能で、一般的に税務管理が最適化されています。

流動性は引き続きSPYの差別化要因であり、特にビッド・アスク・スプレッドの縮小と豊富な取引量を好む機関投資家の間では、流動性が引き続きSPYの差別化要因となっています。しかし、個人投資家であれ機関投資家であれ、長期保有者にとっては、コスト差が優勢であるように思われます。SPYから資産が着実に流出していることは、短期的な取引の利便性よりも長期的な費用対効果を優先する傾向が高まっていることを示しています。

IVV対VOO：低コストの巨人2人、チャンピオン1人

ブラックロックのiShares Core S＆P 500 ETF（NYSE：IVV）も巨額の資金流出を記録しており、経費率はVOOと同等の0.03％ですが、SPYやVOOと同じ期間に102億ドルが流出しました。IVVは5,86億ドルの資産を保有しており、オープンエンドのファンド構造でもあり、理論的にはVOOと同じ費用対効果をもたらします。投資家のバイアスは圧倒的にヴァンガードに偏っているようです。

その違いは、長期的な投資家のセンチメントとブランドの信頼にあると考えられます。顧客のオーナーシップと長期的なパッシブ投資家の間での優位性というヴァンガードのブランドが、バランスを崩す可能性があります。さらに、VOOが最近AUM高値に達したことで、資産フローで一般的に見られる「ハーディング」傾向がさらに高まる可能性がある。規模が大きいほどより多くのフローを引き寄せ、その優位性が固まる傾向があるからだ。

ブラックロックのコア株式エクスポージャー商品のラインナップは、債券やテーマ戦略などの他の分野では業界をリードしていますが、投資家が1つの低コストプロバイダーにポジションを集中させる傾向にあるため、下落しつつある可能性があります。

VOOがパッシブ・ベンチマークに

VOOがS&P 500 ETFの流入ペースを定め、順位を再定義し続ける一方で、投資家のメッセージは明確です。パッシブ投資ではベーシスポイントが重要だということです。低手数料で高効率な投資が主流となっている世界において、ヴァンガードの主要株式ETFは単に市場を追跡するだけではなく、市場をリードしています。

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写真:シャッターストック