ウォール街のパーティーでプライベート・エクイティ株が暴落―信用収縮は起きているのか？

ウォール街は、株価が毎日過去最高値を更新し、金は1オンスあたり4,000ドル近くで輝き、ビットコイン（CRYPTO：BTC）は125,000ドルを超えて急騰するなど、「すべてが反発」する中、パーティーに招待されなかったのはプライベートエクイティ株だけで、高騰するのではなくつまずいています。

S＆P 500は6,800を突破し、ナスダック100は年初来で14％と20％上昇して25,000を超えて急上昇しましたが、ブラックストーン社（NYSE：BX）、アポロ・グローバル・マネジメント社（NYSE：APO）、KKR＆Coなどのプライベート・エクイティ・リーダーとなっています。Inc.(NYSE: KKR) は2週間足らずで2桁下落しました。

このような動きは、連邦準備制度理事会が金利を引き下げ、今後さらに多くの動きが予想されるような動きではありません。

では、何がもたらされるのでしょうか？

チャート：プライベート・エクイティの巨人は崩壊するが、ウォール街はほとんどひるまない

プライベートエクイティ市場を揺るがした破産

衝撃を受けたのは9月30日、米国の自動車部品サプライヤーであるファースト・ブランズが破産を申請し、100億ドルを超える負債を開示したときでした。

ヘッジファンドマネージャーのジム・チャノス氏は、今月初めのフィナンシャル・タイムズとのインタビューで、プライベート・クレジット市場における亀裂が表面化し始めており、ファースト・ブランズの破綻は始まりに過ぎないかもしれないと指摘した。

「景気循環が最終的に逆転すると、ファースト・ブランドなどのようなことがもっと多く見られるようになると思う」と述べ、「プライベート・クレジットが実際の貸し手と借り手の間に新たな層を設けた」と指摘した。

チャノス氏は、「プライベート・クレジットの出現により、金融機関は、シニア債務エクスポージャーの株式収益率を提供するこの魔法のマシンに資金を投入している」と述べ、安全と思われるローンのこのような高い利回りは「最初の危険信号になるはずだ」と警告した。

ファースト・ブランズの破綻は混沌としたものだった。

伝えられるところによると、同社はほんの数週間前に60億ドルの融資機会として売り込まれ、ジェフリーズ・ファイナンシャル・キャピタル・グループ・インク（NYSE: JEF）が投資家に売り込みました。同社には10億ドルの現金があったと思われます。

その話はあっという間に崩れてしまいました。最上位のローンは現在、1ドルあたりわずか33セントで取引されています。

その数日後、中古車ディーラーでありサブプライムの貸し手であり、非正規の借り手にもサービスを提供していたTricolor Holdingsも倒産しました。そのAAA格付けの債券は、1ドルあたり12セントまで下落しました。

フィフス・サード・バンコープ（NASDAQ: FITB）は、トリコロールが複数の貸し手に同じ担保を差し入れていると非難している。これは、2008年の危機以前の最悪の行動を思い起こさせる一種の詐欺容疑である。

ジェフリーズも現在精査されています。フィナンシャル・タイムズ紙は10月6日、同投資銀行がファースト・ブランドに提供した融資により非公開の手数料を稼いだと報じた。他の貸し手は、これらの取り決めが自社の与信条件に違反している可能性があると述べています。

ウォール街は不安定な状況で利回りを追いかけているのか？

ファースト・ブランドが破綻したことで、貸借対照表外の資金調達、重複債権、レバレッジをかけた買収が、いかに危険な脆弱性を覆い隠してしまうかが明らかになりました。

これらは投機的なヘッジファンドが行ったエキゾチックな賭けではありませんでした。それらはAAA格付けのローンで、安全なものとして売却され、年金基金、保険会社、主流の資産運用会社のポートフォリオに預けられました。

これまでのところ、その影響は市場全体に波及していません。ウォール街のリスク選好傾向は未解決のままです。

ジャンク債のスプレッド（米国債をわずか2.8％上回っている）は、現在2007年以来の最低水準にあり、20年間の平均である4.5％をはるかに下回っている。これは信用リスクに対する補償としては薄く、特に、今後さらにファースト・ブランド型の破綻が待ち受けている兆候が見られる場合には、なおさらだ。

しかし、ウォール街はまばたきしていません。破産からわずか数日後、史上最大のレバレッジド・バイアウトが発表されました。200億ドルの負債を抱えたエレクトロニック・アーツを550億ドルで買収したのです。

リスクテイクは止まりません。見づらくなってきただけです。

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Midjourney経由で人工知能を使用して作成された画像。