國泰君安：業績回暖超預期 建議增持投行業務更具專業化競爭優勢的券商

智通財經APP獲悉，國泰君安證券發佈上市券商2023年一季報綜述，上市券商2023Q1歸母淨利潤同比+85.40%；投資業務是業績反彈主因。預計受益於資本市場改革，聚焦科技創新、深耕產業發展、挖掘優質企業併合理定價等專業化能力更強的券商投行將更爲受益。提升服務實體經濟質效背景下，投行業務已成共識，建議增持投行業務更具專業化競爭優勢的國金證券(600109.SH)、中信證券(600030.SH)與中金公司(03908)。

國泰君安證券核心觀點如下：

2023Q1，上市券商業績整體超預期回暖，歸母淨利潤同比上升85.40%。受市場行情回暖和2022Q1同期低基數影響，43家(下同)上市券商2023Q1調整後營業收入(營業收入-其他業務成本)同比上升52.85%至1170.91億元，歸母淨利潤同比上升85.40%至429.70億元，業績增長幅度超預期。

投資收益率同比大幅增長0.96pct及較低的同比基數是業績上升的主因，中小券商表現明顯更佳。1)2023Q1，上市券商投資業務同比扭虧爲盈，對調整後營業收入上升的貢獻度最大，爲131.29%;市場回暖背景下，投資收益率同比+0.96pct至0.95%，由負轉正，帶動投資業務收入同比扭虧爲盈;金融資產規模環比+8.28%至5.75萬億元，進一步帶動業績增長。2)中小券商場外衍生品等客需型業務佔比較低，2023Q1彈性更強，整體表現更好。

行業集中度略有下降，投資業務是營收增速最快10家券商增速高於整體的共有主要原因。1)2023Q1，受益於券商業績全面回暖，頭部券商優勢相對弱化，行業集中度略有下降。前5大上市券商歸母淨利潤佔比較2022年下降8.49pct至38.56%，前10大券商歸母淨利潤佔比則下降10.94pct至64.01%。2)2023Q1，8家券商扭虧爲盈，9家歸母淨利潤同比增速高於300%;紅塔證券調整後營收由負轉正，14家券商調整後營收同比增速高於100%;投資業務是營收增速最快10家券商增速更高的共有主要原因，主要因客需業務有效降低頭部券商投資收益波動，致使上述券商2023Q1投資業務彈性相對更大。

投資建議：建議增持投行業務更具專業化競爭優勢的券商。1)提升服務實體經濟質效導向下，提升專業能力、補齊功能短板的高質量發展已成必然;2)全面註冊制深入落實推進，更高的發行審覈效率、更爲包容的上市條件及再融資政策等將推動券商更好爲企業提供直接融資和其他金融服務，實現“科技-產業-金融”的良性循環;3)預計受益於資本市場改革，聚焦科技創新、深耕產業發展、挖掘優質企業併合理定價等專業化能力更強的券商投行。